أبحاث

اعداد ـ فاطيمة طيبي  

رصد "مرصد الذهب" أن انتشار نظام "الكاش باك" في سوق السبائك المصرية لم يغير فقط طريقة حساب تكلفة شراء الذهب، وإنما أعاد تعريف قيمة الغلاف نفسه في عملية إعادة البيع، فالغلاف الذي بدأ كوسيلة لحماية السبيكة والحفاظ على حالتها، أصبح مرتبطا بمقابل مالي يحصل عليه المدخر عند إعادة البيع.

ويقول الدكتور وليد فاروق مدير مرصد الذهب للدراسات الاقتصادية، إن تطور سوق السبائك نقل الغلاف من كونه عنصرا مكملا للمنتج إلى جزء من اقتصاديات إعادة البيع، موضحا أن "الكاش باك" يقوم في جوهره على استفادة الشركة أو التاجر من إعادة طرح السبيكة بحالتها الأصلية، دون تحمل تكلفة إعادة التغليف، وهو ما يسمح بتمرير جزء من هذا الوفر إلى العميل.

لكن هذه المعادلة، رغم منطقها الاقتصادي، أنتجت جانبا آخر أكثر تعقيدا مع اتساع سوق السبائك وإعادة تداولها بين المدخرين؛ إذ أصبح الحفاظ على الغلاف مرتبطًا بالحفاظ على قيمة الاسترداد، وهو ما قد يدفع بعض المشترين إلى تجنب فتح السبيكة حتى عند وجود حاجة إلى التحقق من محتواها.

ومن هنا يطرح "مرصد الذهب" سؤالا أوسع من مجرد جدوى الكاش باك: كيف غير هذا النظام اقتصاديات السبيكة في مصر، ومتى يتحول الغلاف من وسيلة لحماية الذهب إلى جزء من القيمة المالية للمنتج، وما الذي يعنيه ذلك لأمان سوق إعادة التداول؟

لم يظهر الكاش باك من فراغ، فعند شراء السبيكة، يدفع العميل قيمة الذهب مضافا إليها تكاليف مرتبطة بالتصنيع والتجهيز والتغليف والدمغ وغيرها من عناصر تكلفة المنتج. وعند إعادة البيع، لا تعود هذه التكاليف بالضرورة كاملة إلى المدخر، وهنا نشأت آلية الكاش باك باعتبارها وسيلة لرد جزء من التكلفة وفقا لشروط كل شركة ووزن السبيكة وحالتها.

ويوضح المهندس لطفي منيب، نائب رئيس شعبة الذهب والمجوهرات باتحاد الغرف التجارية، في تصريحات صحفية سابقة جانبا مهما من هذه المعادلة؛ إذ أشار إلى أن بقاء الغلاف يحمي السبيكة من التجريح، كما يوفر على الشركة تكلفة إعادة تصنيع غلاف جديد وإعادة تجهيز السبيكة قبل طرحها للبيع مرة أخرى.

وبالتالي، فإن الكاش باك لا يمثل ببساطة "خصما" يحصل عليه العميل، وإنما يرتبط باقتصاديات دورة المنتج نفسها: السبيكة التي تعود إلى السوق بحالتها الأصلية يمكن إعادة بيعها دون تحمل التكلفة ذاتها مرة أخرى لتغليفها وتجهيزها، ومن ثم اكتسب الغلاف قيمة لم تكن له بالدرجة نفسها من قبل.

ـ الغلاف جزءا من معادلة إعادة البيع :

مع انتشار الكاش باك، أصبح الغلاف جزءا من معادلة إعادة البيع، فالسبيكة المغلفة وفق شروط الشركة ليست في الوضع نفسه للسبيكة التي فتح غلافها؛ لأن فتح العبوة قد يعني فقدان جزء من قيمة الاسترداد أو تغيير شروط إعادة الشراء.

وبذلك أصبح المدخر أمام منتج تتجاوز قيمته وزن الذهب وعياره، فهناك الغلاف، وبيانات السبيكة، والرقم التسلسلي، والفاتورة، وسياسة إعادة الشراء، وقيمة الكاش باك. وهنا تحديدا تظهر المفارقة، فكلما زادت أهمية الغلاف في الحصول على الكاش باك، أصبح لدى المدخر حافز أكبر للحفاظ عليه مغلقًا.

السبيكة الاستثمارية لا تنتهي دورتها بمجرد بيعها إلى أول مدخر، فقد يحتفظ بها العميل لفترة، ثم يعيد بيعها إلى تاجر أو شركة، لتعود مرة أخرى إلى السوق ويشتريها مدخر آخر، ثم تدخل دورة جديدة من إعادة البيع.

وهكذا يمكن للسبيكة المغلفة أن تنتقل بين أكثر من مالك مع بقاء العبوة كما هي.

وهذا التداول في حد ذاته ليس مشكلة، بل هو جزء من سيولة سوق الذهب، لكن التحدي يظهر عندما يصبح الغلاف هو الوسيط الأساسي للثقة بين البائع والمشتري، بينما لا تخضع السبيكة نفسها لفحص مستقل في كل عملية انتقال. ويصف  مرصد الذهب  هذه الحالة بـ "السبيكة الدوارة"  في إشارة إلى انتقال السبيكة المغلفة من مالك إلى آخر وإعادة طرحها في السوق دون فتح غلافها، بما يجعل العبوة وبياناتها جزءا أساسيا من عملية الثقة بين أطراف التداول.

ويؤكد فاروق أن  هذه الدورة لا تمثل خطرا في حد ذاتها، لكنها تجعل منظومة التحقق أكثر أهمية كلما زادت مرات انتقال السبيكة من يد إلى أخرى، لأن الثقة يجب ألا تعتمد على الغلاف وحده . هنا تنتقل المسألة من الاقتصاد إلى سلوك السوق، فالمستهلك يعلم أن فتح الغلاف قد يفقده جزءا من قيمة الكاش باك، ولذلك قد يفضل الإبقاء على السبيكة كما هي، خصوصا إذا كان يعتزم بيعها لاحقا. لكن هذا الحافز المالي نفسه يمكن أن يصبح نقطة ضعف إذا استطاع شخص ما تقليد الغلاف أو العبث به وإعادة تقديم السبيكة على أنها أصلية.

ويحذر فاروق، من الاعتماد على السبيكة المغلفة دون فحص، مشيرا إلى أن الرقم التسلسلي أو الكود يمكن تقليده، وأن خسارة قيمة الكاش باك أفضل من اكتشاف شراء سبيكة مغشوشة لم يتم التأكد منها، وهذه ليست مجرد مخاوف نظرية. ففي مايو 2026، أعلنت الأجهزة الأمنية ضبط تشكيل عصابي في الغربية تخصص في تصنيع سبائك وجنيهات ذهبية مقلدة.

وكشفت التحقيقات أن أفراد التشكيل كانوا يشترون منتجات أصلية مغلفة، ثم يستبدلون ما بداخل الأغلفة بقطع مقلدة ويعيدون غلقها وطرحها للمواطنين باعتبارها أصلية، إلى جانب استخدام فواتير مزورة، وضبطت بحوزتهم سبائك وجنيهات مقلدة وأغلفة فارغة منسوبة لإحدى الشركات.

هذه الواقعة لا تعني أن السبائك المغلفة في السوق المصرية عرضة للغش بصورة عامة، ولا أن نظام الكاش باك هو الذي صنع هذه الجرائم، لكنها تكشف بوضوح كيف يمكن أن يستغل المحتال القيمة التي يمنحها السوق للغلاف وثقة المستهلك فيه. مع تطور سوق السبائك، لم تعد عملية التقليد تستهدف المعدن فقط، فالسبيكة التي يشتريها المدخر أصبحت منتجا متكاملا يضم الذهب والعلامة التجارية والغلاف والبيانات والرقم التسلسلي والفاتورة وشروط إعادة الشراء.

وشدد على عدم الاكتفاء بالرقم التسلسلي أو الكود؛ فوجود وسيلة تعريف إلكترونية تعزز التحقق، لكنه لا ينبغي أن يتحول إلى بديل عن الثقة في المصدر والفحص المناسب. وفي المقابل، أكد هاني ميلاد، رئيس شعبة الذهب والمجوهرات باتحاد الغرف التجارية، في تصريحات صحفية سابقة، أهمية الشراء من مصدر موثوق، والحصول على فاتورة كاملة البيانات، والتأكد من سلامة العبوة والغلاف والبيانات المرتبطة بالسبيكة.

ويرى "مرصد الذهب" أن الكاش باك في الأساس آلية اقتصادية منطقية، لأنه يوزع جزءا من الوفر الناتج عن إعادة طرح السبيكة بحالتها الأصلية على المشتري الأول. كما أن التغليف له وظيفة حقيقية في حماية السبيكة والحفاظ عليها، ولا يمكن اعتبار وجود الغلاف في حد ذاته مؤشرًا على وجود مشكلة.و المشكلة تبدأ في نقطة مختلفة: عندما تتحول قيمة الحفاظ على الغلاف إلى سبب يجعل المدخر يتردد في التحقق من السبيكة نفسها.

هناك جانب اقتصادي آخر لا يقل أهمية، فارتفاع قيمة الكاش باك لا يعني تلقائيًا أن السبيكة هي الأفضل للمدخر، لأن قيمة الاسترداد يجب أن تُقرأ في مقابل التكلفة التي تحملها عند الشراء وشروط إعادة البيع. كما تختلف تكلفة تصنيع وتغليف السبائك بحسب الأوزان والشركات، وهو ما يجعل مقارنة قيمة الكاش باك منفردة غير كافية للحكم على جدوى المنتج.

ـ والفارق بين سعر الشراء وإعادة البيع :

ولهذا يرى  مرصد الذهب أن التقييم الصحيح يجب أن ينظر إلى تكلفة شراء في السبيكة، وقيمة الاسترداد عند إعادة البيع، والفارق بين سعر الشراء وإعادة البيع، إلى جانب شروط الحفاظ على الغلاف وآليات التحقق من الأصالة.

فالتوسع في تداول السبائك يفرض على السوق تطوير آليات الحماية بالتوازي مع نمو الطلب، فكلما أصبحت السبيكة أكثر قابلية لإعادة التداول، زادت الحاجة إلى أن يكون التحقق من هويتها وأصالتها ممكنا دون الاعتماد على المظهر الخارجي وحده.

وهنا لا يتعلق الأمر فقط بتشديد إجراءات التغليف، وإنما بتطوير منظومة كاملة تشمل صعوبة إعادة إنتاج العبوة أو إعادة غلقها، وربط السبيكة ببيانات يمكن التحقق منها، وتعزيز قدرة التجار والمستهلكين على اكتشاف أي اختلاف بين المنتج الأصلي والمقلد.

يرى الدكتور وليد فاروق، مدير مرصد الذهب للدراسات الاقتصادية، أن سوق السبائك المصرية انتقل خلال السنوات الأخيرة من مرحلة كان التركيز فيها منصبا على الذهب نفسه إلى مرحلة أصبحت فيها دورة المنتج كاملة جزءا من القيمة الاقتصادية للسبيكة؛ من التصنيع والتغليف إلى إعادة الشراء وإعادة التداول.

ويضيف أن "الكاش باك نجح في معالجة جزء من مشكلة المصنعية بالنسبة للمدخر، لكنه في الوقت نفسه جعل الغلاف يحمل قيمة مالية واضحة، ومع اتساع إعادة تداول السبائك، يصبح الحفاظ على هذه القيمة مرتبطًا بقدرة السوق على ضمان أن الغلاف الذي يمنح المدخر حق الاسترداد هو نفسه الغلاف الذي يثبت هوية السبيكة ويحميها من التلاعب".

ومن هنا، فإن التطوير المطلوب لا يتمثل في إلغاء الكاش باك أو التخلي عن التغليف، وإنما في رفع مستوى الثقة في المنتج المغلف وتطوير وسائل التحقق منه، بحيث لا يصبح الحفاظ على قيمة الاسترداد سببا في إحجام المدخر عن التأكد من سلامة الذهب.

ـ مرصد الذهب يرجح استمرار تذبذب الأسعار حتى نهاية العام 2026  :

ـ التوترات الجيوسياسية تزيد تقلبات الأسواق ...

كما رجح الدكتور وليد فاروق مدير مرصد الذهب للدراسات الاقتصادية، استمرار تذبذب أسعار الذهب حتى نهاية العام الجاري،   لأن الارتفاعات الأخيرة وتجاوز سعر الأوقية مستوى 4400 دولار لا تعني بدء موجة صعود مستدامة.

وقال فاروق، في تصريحات خاصة ، إن الذهب استعاد مؤخرا مستوى 4400 دولار للأوقية ملامسا مستوى 4435 دولارا، وهو الأعلى منذ 5 يونيو. وأوضح أن هذه الحركة تأتي في بيئة شديدة الحساسية للبيانات الاقتصادية وقرارات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي.

ـ فرص ارتفاعات أعلى خلال 2027 :

وأضاف مدير مرصد الذهب أن الأسعار قد تسجل قمما جديدة تتخللها موجات صعود وهبوط وتصحيحات متكررة، مستبعدا اعتبار الحركة الحالية بداية دورة صعود جديدة طويلة الأجل، مع ترجيح زيادة فرص تكوين موجة ارتفاع أقوى بحلول بداية عام 2027 حال توافر بيئة نقدية واقتصادية داعمة.

ـ 4 عوامل رئيسية تحكم أداء المعدن الأصفر خلال الأشهر المقبلة :

وحدد فاروق 4 عوامل رئيسية تحكم أداء المعدن الأصفر خلال الأشهر المقبلة، هي:

1 ـ قرارات الاحتياطي الفيدرالي .

2 ـ مسار التضخم .

3 ـ حركة الدولار .

4 ـ التوترات الجيوسياسية في المنطقة.

ولفت إلى أن هدوء التضخم يمنح الفيدرالي مساحة لتخفيف السياسة النقدية، بينما يضغط ارتفاعه على الذهب عبر زيادة العوائد والدولار.

وعلى الصعيد المحلي، شدد فاروق على ضرورة متابعة سعر الدولار محليا والعلاوة السعرية وسلوك الطلب والمعروض في السوق المصرية إلى جانب سعر الأوقية عالميا. وأوضح أن الإقبال الواسع من المواطنين على الشراء خلال الربع الثالث من العام عزز قوة الطلب وحد من تراجع الأسعار.

ـ مركز الملاذ الآمن يطلق منتج ذهبي جديد  "سهم" :

 ـ 8 مللي جرام ذهب تفتح باب الادخار للجميع ...

كما أعلن مركز الملاذ الآمن إطلاق منتج ذهبي جديد يحمل اسم "سهم"، وهو قطعة ذهب حقيقية من عيار 21 بوزن 8 مللي جرام فقط، تتيح للمستهلك بدء الاستثمار في الذهب بمبلغ صغير، بدلا من الانتظار حتى تتوافر قيمة شراء الأوزان التقليدية.

ويقوم المنتج على فكرة بسيطة: امتلك جزءا صغيرا من الذهب اليوم، واجمعه تدريجيا حتى تصل إلى جنيه ذهب كامل، إذ يمكن للعميل شراء "سهم" واحد أو أكثر وفقا لإمكانياته، ومع اكتمال 100 سهم يحصل على جنيه ذهب عيار 21 بوزن 8 جرامات، دون دفع أي فرق في قيمة الذهب، وفقا للشروط والضوابط المعلنة من مركز الملاذ الآمن.

وقال مركز الملاذ الآمن، إن إطلاق "سهم" يأتي ضمن رؤيته لتطوير سوق الذهب في مصر، وابتكار منتجات ادخارية واستثمارية جديدة تواكب احتياجات المستهلك، خاصة الشباب وصغار المدخرين، وتساعد على جعل امتلاك الذهب أكثر سهولة ومرونة.

وأكد المركز أن "سهم" لا يمثل رصيدا ماليا أو قيمة رقمية، وإنما هو قطعة ذهب حقيقية وملموسة من عيار 21، يتم تصنيعها وتغليفها وتسليمها للعميل، ليصبح الذهب في حيازته الفعلية منذ بداية رحلة الادخار. وأوضح أن المنتج يأتي داخل تغليف قيم يحافظ على القطعة الذهبية، ويمنح "سهم" هوية مستقلة في سوق الذهب المصرية.

وأشار المركز إلى أن أحد أبرز عناصر اختلاف "سهم" عن نماذج الادخار التي تعتمد على تسجيل أرصدة الذهب إلكترونيا فقط، إذ يحصل العميل منذ البداية على منتج ذهبي فعلي يمكنه الاحتفاظ به، ثم مواصلة شراء الأسهم حتى الوصول إلى هدفه النهائي.

وتقوم فكرة "سهم" على تقسيم جنيه الذهب عيار 21 بوزن 8 جرامات إلى 100 قطعة، يبلغ وزن كل منها 8 ملليجرام. وبالتالي تصبح المعادلة: سهم واحد يساوي 8 ملليجرام ذهب عيار 21، و100 سهم تعادل 8 جرامات، و8 جرامات تساوي جنيه ذهب عيار 21.

ويرى المركز أن هذه الآلية تحول شراء الذهب من قرار يحتاج إلى توفير مبلغ كبير دفعة واحدة إلى رحلة ادخار تدريجية، يستطيع العميل خلالها شراء الذهب وفقا لقدراته المالية، مع وجود هدف واضح يمكن الوصول إليه خطوة بخطوة.

وأوضح مركز الملاذ الآمن، أن أحد أبرز التحديات التي تواجه الراغبين في الادخار والاستثمار في الذهب هو ارتفاع قيمة الأوزان التقليدية مقارنة بقدرة بعض الشرائح على الشراء، وهو ما قد يؤدي إلى تأجيل قرار الادخار لفترات طويلة. ومن هنا، بحسب المركز، جاءت فكرة "سهم" لخفض نقطة البداية أمام الراغبين في امتلاك الذهب، بحيث لا يصبح شراء جنيه ذهب كامل شرطًا لبدء رحلة الادخار.

وأكد المركز أن العميل يستطيع البدء بسهم واحد، ثم إضافة أسهم جديدة كلما سمحت إمكانياته، وصولا إلى 100 سهم، وعندها تتحول المجموعة إلى جنيه ذهب كامل وفق سياسة الاستبدال المعلنة.

ـ المنتج الجديد يستهدف بصورة خاصة الشباب والموظفين وصغار المدخرين:

ويستهدف "سهم" بصورة خاصة الشباب والموظفين وصغار المدخرين، إلى جانب كل من يرغب في تكوين مدخرات ذهبية بصورة تدريجية دون الحاجة إلى توفير مبلغ كبير في توقيت واحد.

ويرى مركز الملاذ الآمن أن توسيع قاعدة المتعاملين في سوق الذهب لا يعتمد فقط على زيادة حجم المعروض، وإنما يحتاج إلى تقديم منتجات وأدوات ادخارية تناسب القدرات المالية المختلفة وتفتح الباب أمام شرائح جديدة لدخول السوق.

وأكد المركز أن الذهب يمثل منذ سنوات أحد أهم الأصول التي يلجأ إليها المصريون للحفاظ على قيمة مدخراتهم، إلا أن القدرة على شراء الأوزان الكبيرة ليست متاحة لجميع شرائح المجتمع. ويرى مركز الملاذ الآمن أن مستقبل سوق الذهب لا يرتبط فقط بحجم المبيعات، وإنما بقدرة القطاع على تطوير منتجات جديدة تتناسب مع تغير سلوك المستهلك وتطور مفهوم الادخار والاستثمار.

أخبار مرتبطة

11 أغسطس 2026 2:36 مصناع المفروشات يراهنون على الحوافز والتوسع الخارجي لتحقيق طفرة في الصادرات10 أغسطس 2026 2:24 ماجتماع وزراء صناعة "البريكس": مصر تسعى لتحويل شراكتها لفرص استثمارية للصناعة المحلية9 أغسطس 2026 1:08 ممصر: تكلفة الطاقة الشمسية للمنازل مع الأسعار والعوامل المؤثرة5 أغسطس 2026 2:46 ماليابان: مصر تشارك في جلسة رفيعة المستوى للذكرى الخمسين لـ"يوم المياه" و"أسبوع المياه"4 أغسطس 2026 3:49 مبتراجع وزن الدولار في احتياطات البنوك المركزية النظام النقدي العالمي يتجه لنموذج متعدد الأقطاب2 أغسطس 2026 2:32 مأميركا تتجه لإقرار رسوم نهائية على وارداتها من حديد التسليح المصري29 يوليو 2026 12:29 موزيرا الاستثمار والخارجية يشهدان إطلاق تقرير الاستثمار العالمي 2026 الصادر عن "الأونكتاد"27 يوليو 2026 3:17 مالحكومة: خطة تنفيذية من 5 محاور لتطوير زراعة وصناعة الكتان في مصر26 يوليو 2026 3:01 مباب المندب وخطر يهدد لما قيمته تريليون دولار من البضائع سنويا22 يوليو 2026 1:16 مخطط توسع QNB مصر في التمويل والاستثمار والتجارة برهان كبيرعلى تمويل القطاعات الإستراتيجية