تحليلات

اعداد ـ فاطيمة طيبي

ما زال نظام سعر الصرف المرن المطبق حديثا في مصر غير مختبر بما يكفي بالنسبة لسوق تتهيأ لمواجهة أي اضطراب جديد. رغم سماح مصر للجنيه بالتراجع أكثر من أي عملة أخرى في العالم خلال الربع الجاري، لا يزال المستثمرون يتساءلون ما إذا كانت السلطات ستخفف قبضتها تماما، إذا تعرضت العملة لمزيد من الضغوط أم لا، وربما لا يضطرون للانتظار طويلا لمعرفة الإجابة.

تعد مصر، بين أقرانها من الدول النامية، صاحبة الاقتصاد الأكثر عرضة لأزمة عملة خلال الاثني عشر شهرا المقبلة، وفقا لبنك "نومورا هولدينجز" (.Nomura Holdings Inc)، والذي توقع في وقت سابق موجات بيع العملة. أما "إتش إس بي سي" (HSBC)، الذي توقع سابقا أن يستقر الجنيه حول 24 للدولار، يتصور مبدئيا الآن تحركه تجاه 26 جنيها للدولار، وهو ما ينطوي على هبوط يناهز 5.5% عن المستويات الحالية.

 كما أصبح استعداد المستثمرين الأجانب لضخ الأموال مجددا على المحك، في سوق كانت في وقت من الأوقات هي المفضلة لديهم بين الأسواق الناشئة. وساهم إحجام المستثمرين، حتى الآن، في صعود حاد للعائد على أذون الخزانة المصرية، والذي وصل في أحدث المزادات لأعلى مستوى منذ أوائل 2019.

قال فاروق سوسة، الاقتصادي في "جولدمان ساكس غروب" بلندن: "في الوقت الحالي هناك الكثير من الارتباك حول ما إذا كنا نشهد نظاما مرنا حقا أم لا. ويبقى أن نرى ما إذا كان الجنيه سيكون أكثر مرونة في وجه الصدمات الخارجية من الآن فصاعدا، ويتصرف كداعم تلقائي لاستقرار الحسابات الخارجية أم لا".

خفضت الدولة الجنيه بنسبة 18% في أواخر أكتوبر الماضي 2022، وأشارت إلى تحولها نحو نظام سعر صرف أكثر مرونة، في وقت يصارع فيه الاقتصاد تداعيات الغزو الروسي لأوكرانيا. وتراجعت العملة نحو 20% أمام الدولار مسجلة مستويات متدنية قياسية الربع الجاري لتكون الأسوأ أداء في العالم بعد السيدي الغان). العملة الخاصة بغانا)

مع ذلك أدت نوبة ضعف الدولار عالميا إلى تخفيف تراجع الجنيه إلى نحو 2% شهر نوفمبر الجاري. وعلى النقيض، قفزت عملات الأسواق الناشئة أكثر من 3% في نوفمبر مع تراجع الدولار.

ـ انحسار التقلبات:

تراجعت  التقلبات التاريخية لأسبوع واحد في زوج الدولار جنيه - والتي تقيس مدى انحراف الأسعار المتداولة عن متوسطاتها- إلى مستويات سجلت قبل أحدث خفض حاد للعملة. قال سايمون ويليامز، كبير الاقتصاديين في "إتش إس بي سي" لمنطقة وسط وشرق أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا، في تقرير: "بعد تحرك حاد مبدئي في وقت إتمام صفقة صندوق النقد الدولي، استقر الجنيه المصري تقريبا أمام الدولار بينما كانت عملات الأسواق الناشئة الأخرى أكثر تقلبا. ".وتابع "ويليامز": "إذا استمر الوضع الحالي وكافحت سوق سعر الصرف للاستقرار، سيزداد احتمال التحول الهبوطي الأعمق في قيمة الجنيه". في الوقت نفسه تظل الخلفية الاقتصادية صعبة بالنسبة لمصر.

سجلت الدولة أعلى مستوى تحذير مبكر من أزمات سعر الصرف بين أقرانها بالأسواق الناشئة ضمن مؤشر "نومورا". ويقول البنك، الذي يتخذ من طوكيو مقرا له، إن مصر واحدة من أربع دول نامية "لم تخرج بعد من مرحلة الخطر" حتى بعد أن شهدت نوبة بيع للعملة.

 ـ تراجع متسارع:

يرى غوردن باورز، محلل مقيم في لندن لدى "كولومبيا ثريد نيدل إنفستمنتس" (Columbia Threadneedle Investments) أنه في الوقت الحالي، يبدو أن مصر ستسمح "ببعض الهبوط المتسارع" قبل الموافقة المتوقعة الشهر المقبل على قرض بقيمة 3 مليارات دولار من صندوق النقد الدولي الذي يفضل سعر صرف أكثر مرونة كشرط للدعم المالي. وتواجه مصر مستقبلا العديد من نقاط الضغط.

يعتزم البنك المركزي بحلول نهاية ديسمبر إلغاء شرط حصول المستوردين على خطابات اعتماد لشراء بعض السلع من الخارج. كذلك تحتاج الدولة إلى تسوية الطلبات الدولارية المتراكمة - المقدرة بأكثر من 5 مليارات دولار- من المستوردين والشركات للحصول على العملة الصعبة، وهي خطوة أخرى يمكن أن تزيد الضغط على الجنيه.

ـ تحركات حذرة:

قال "باورز": "يبدو أن السلطات تريد إدارة عملية التسوية وبمجرد أن تصبح الطلبات المتأخرة عند مستويات معقولة قد نشهد المزيد من المرونة، لكن حتى يتحقق ذلك، أعتقد أنه من المبكر للغاية تحديد مدى المرونة الحقيقية لنظام سعر الصرف الجديد".

قد تقيد المخاوف بشأن التضخم والاستقرار الاجتماعي تحركات السياسة النقدية، في بلد تعد فيه الأغلبية عرضة لصدمات الأسعار. وبينما تستحدث مصر أدوات للمستثمرين والشركات للتحوط من مخاطر الصرف الأجنبي، لا يزال التداول في سوق المشتقات المحلية ضعيفا..

في السوق الخارجية، عزز متداولو المشتقات رهاناتهم على أن قيمة الجنيه ستنخفض عن المستوى الحالي بأكثر من 13% في الاثني عشر شهرا المقبلة. حيث تقول كارلا سليم، اقتصادية في "ستاندرد تشارترد"، إن الجنيه سيظل تحت الضغط حتى تظهر المزيد من التدفقات الدولارية من الحلفاء الخليجيين الذين سارعوا إلى مساعدة مصر وتعهدوا بودائع واستثمارات.

أخبار مرتبطة

منذ 11 ساعةوزير الاستثمار من دافوس: مصر تأثرت بدرجة أقل بالرسوم الجمركية الأمريكية25 يناير 2026 1:31 مالتموين: 160 مليار جنيه لدعم السلع والخبز في موازنة 2025/ 202621 يناير 2026 3:35 مصراع جرينلاند يهيمن على المنتدى الاقتصادي في دافوس19 يناير 2026 3:15 مشركات غذائية: الوقت غير مناسب لفتح باب تصدير السكر18 يناير 2026 4:10 مخبراء: بنك الذهب الإفريقي خطوة لتعزيز استقرار الاقتصادات والعملات14 يناير 2026 3:13 ممحللون: هل باتت استقلالية الفيدرالي الأميركي مهددة بعد اتهامات لجيروم باول13 يناير 2026 11:30 صمضيق هرمز.. أهم ممر مائي للنفط بالعالم والمواجهة العسكرية قد تدفع إيران إلى إغلاقه12 يناير 2026 1:52 ممصر: البنية التحتية وسرعة الإنتاج ترفعان الرهان على نموذج "التصنيع للغير"11 يناير 2026 3:22 مرئيس الوزراء: تشغيل 190 مصنعا و150 آخرين تحت التنفيذ باقتصادية قناة السويس6 يناير 2026 1:48 مالتخطيط 2025: أهمية الدور الذي يقوم به مركز البنية المعلوماتية لمنظومة التخطيط المصرية