تحليلات

اعداد ـ فاطيمة طيبي  

انخفضت عوائد سندات الخزانة الأميركية القياسية لأجل 10 سنوات بنحو 40 نقطة أساس هذا العام 2025 ، لتنخفض لفترة وجيزة إلى ما دون 4% في اليومين الماضيين بداية شهر ابريل الحالي ، وذلك على خلفية فرض الرئيس دونالد ترامب وابلا من الرسوم الجمركية، والتي يرى الاقتصاديون أنها تزيد من خطر الركود.  

في أول رجوع نحو الملاذات الآمنة منذ سنوات، يجد المستثمرون العالميون بدائل موثوقة لسندات الخزانة الأميركية. في المقابل، لا تزال أسعار الفائدة المماثلة في كل من أوروبا واليابان - والتي تراجعت أيضا وسط عزوف عن المخاطرة - مرتفعة هذا العام. في ألمانيا، يعكس عائد سندات البوند لأجل 10 سنوات، البالغ 2.66%، احتمال إصدار كميات هائلة من السندات مع زيادة الحكومة إنفاقها الدفاعي.

ـ احتمالية وخطورة لآثار طويلة الأجل :

في الوقت نفسه، ارتفع عائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات بشكل حاد بعد أن ظل لسنوات قريبة من الصفر، ليبلغ الآن حوالي 1.25%، مع استعداد المستثمرين لتشديد السياسة النقدية هناك. في حين أن كلاهما لا يزال أقل بكثير من عوائد سندات الخزانة، إلا أنهما عند مستويات تجعلهما يبدوان أكثر جاذبية من سندات الخزانة للمستثمرين الأوروبيين واليابانيين الذين يتحوطون من تعرضهم للدولار عند شراء الأوراق المالية الأميركية. قد يغري ذلك المستثمرين بتحويل المخصصات إلى أسواقهم المحلية، حيث تبدو توقعات السياسة أكثر استقرارا  .

من جانبه، قال ماثيو راسكين، رئيس أبحاث أسعار الفائدة الأميركية في دويتشه بنك إيه جي: "إن فكرة أن سياسات الإدارة المختلفة يمكن أن تقوض الطلب الأجنبي على سندات الخزانة تكتسب زخماً". كل هذا يؤدي إلى عالم لم تعد فيه استثنائية الولايات المتحدة هي السمة السائدة، مع آثار طويلة الأجل محتملة وخطيرة: يحذر دويتشه بنك من "أزمة ثقة" في الدولار، بينما ترى مجموعة يو بي إس إيه جي دفعة قوية لوضع اليورو كعملة احتياطية عالمية.

من المؤكد أنه إلى أن يحدث مثل هذا التحول، فإن جرعة صحية من الشك أمر مبرر. بدت سندات الخزانة الأميركية جذابة بنفس القدر في منتصف عام 2023، إلا أن موجة بيع مكثفة في سندات الخزانة الأميركية دفعت عوائد السندات الأميركية لأجل 10 سنوات إلى 5%، مما أدى إلى تآكل ميزة العائد في أوروبا. إذا أعادت الرسوم الجمركية إشعال فتيل التضخم، فقد يدفع ذلك عوائد السندات الأميركية إلى الارتفاع مجددا .

ومع ذلك، فإن حقيقة أن مثل هذا التغيير في التدفقات قيد المناقشة تظهر أن المستثمرين يستعدون لدور أكبر لأوروبا في الأسواق العالمية مع احتدام المنافسة على رأس المال. وقد يؤدي ذلك إلى ضعف أكبر في سوق سندات الخزانة الأميركية التي وجدت نفسها عرضة لهجمات المشترين في السنوات الأخيرة وسط مخاوف من ارتفاع المعروض.

يبدو أن انخفاض أسعار سندات الخزانة الأميركية يوم الاثنين الثامن من شهر ابريل 2025 ، بالنسبة لبعض مراقبي السوق، علامة على أن جاذبية الملاذ الآمن آخذة في التضاؤل. كتب بن ويلتشير، استراتيجي مكتب تداول أسعار الفائدة لمجموعة العشرة في سيتي جروب، في مذكرة عبر البريد الإلكتروني: "قد تشير موجة بيع سندات الخزانة الأميركية إلى تحول في النظام، حيث لم تعد سندات الخزانة الأميركية الملاذ الآمن العالمي للدخل الثابت في فترات العزوف عن المخاطرة". يأتي أحد الاختبارات المبكرة يوم 9 ابريل، حيث من المقرر أن تبيع الحكومة الأميركية 58 مليار دولار من الأوراق المالية لأجل ثلاث سنوات، تليها سندات لأجل 10 و30 عاما في وقت لاحق .

"سيحاول متداولو السندات معرفة من سيتراجع أولا، هل سيكون الاحتياطي الفيدرالي أم الرئيس ترامب؟ إذا تمسك كلاهما بموقفهما الحالي، فإن كل مزاد لسندات الخزانة يمثل خطرا داهما سيخشى المستثمرون الوقوع فيه."، وفق ما ذكره مارك كرانفيلد، استراتيجي "بلومبرغ".

بينما يرى زميله سيمون وايت، استراتيجي الاقتصاد الكلي في لندن، أنه مع اقتراب العالم من صدمة نمو عالمي ما لم تخفف الرسوم الجمركية بشكل ملموس، قد يكون سوق سندات الخزانة ملاذا آمنا في العادة. لكن القواعد المالية الدولية المعيارية في طريقها إلى الانقلاب. لم تعد سندات الخزانة والدولار أدوات خالية من المخاطر كما كانت في السابق .

ـ تحركات الاسعار بالنسبة للمستثمرين :

في الوقت الحالي، تمثل تحركات الأسعار الأخيرة مفارقة للمستثمرين - فقد توافد المستثمرون على سندات الخزانة كملاذ آمن في ظل اضطرابات الحرب التجارية، مما أدى إلى ارتفاع أسعارها وتحقيق مكاسب لحامليها الحاليين. ومع ذلك، نظرا لأن العائدات تتحرك في الاتجاه المعاكس للسعر، فإن السندات تصبح أقل جاذبية للمشترين الجدد الذين يعرض عليهم الآن عوائد أقل .

تقليديا، تم تمويل عجز الموازنة الأميركية جزئيا من خلال موجة من رأس المال من جميع أنحاء العالم تسعى إلى التعرض لسندات الخزانة. وبشكل عام، تبلغ الملكية الأجنبية لسندات الخزانة الأميركية حوالي ثلث السوق، بينما كان القطاع الأجنبي أكبر مصدر للطلب على السندات الأميركية العام الماضي 2024 ، وفقا لتحليل باركليز بي إل سي لبيانات تدفق الأموال. وقالوا إن ذلك يعكس صافي شراء بقيمة 910 مليار دولار، نصفها تقريبا في سندات الخزانة.

والأهم من ذلك، أن الغالبية العظمى من حيازات سندات الخزانة الأجنبية هي في آجال استحقاق أطول، وفقا لبيانات الحكومة الأميركية. وهذا يعني أنه مع تبدد الطلب الأجنبي، يمكن أن يؤدي ذلك إلى انحدار منحنى العائد الأميركي، كما قال أليس كوتني، رئيس أسعار الفائدة الدولية في فانجارد، وهو ما يعني ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأجل مقارنة بأسعار الفائدة قصيرة الأجل.

أخبار مرتبطة

منذ 10 ساعات"عمر أطول".. تقرير معرفي مهم في سبع نقاط من القمة العالمية للحكومات28 أبريل 2025 3:00 محوافز وتيسيرات غير مسبوقة في مختلف أنواع الضرائب لتخفيف الأعباء والالتزامات27 أبريل 2025 3:04 مواشنطن: المشاط .. فعاليات جلسة البنك الدولي حول مشروعات البنية التحتية لنمو القطاع الخاص27 أبريل 2025 2:35 مواشنطن: المالية.. تطورات التجارة العالمية تخلق بيئة أعمال أفريقية تنافسية وجاذبة للاستثمارات23 أبريل 2025 3:49 مرشا عبد العال: إطلاق حزمة جديدة من التسهيلات الضريبية نهاية العام22 أبريل 2025 3:38 مواشنطن: المشاط.. ضرورة إتاحة حيز مالي أوسع للدول النامية والاقتصادات الناشئة لدعم جهود التنمية20 أبريل 2025 12:40 ممدبولي: نهضة كبيرة ملموسة بالمصانع وتفاؤل شديد من رجال الصناعة بالمستقبل16 أبريل 2025 5:04 م"جولدمان ساكس": الذهب يستهدف 4000 دولار مع تصاعد المخاطر9 أبريل 2025 1:49 مرسوم ترامب تفتح أبواب المكاسب أمام دولتين عربيتين رغم استمرار خطر الركود الاقتصادي8 أبريل 2025 3:13 ممصر وفرنسا توقعان اتفاقية تعاون لبناء وتشغيل محطة لإنتاج الهيدروجين الأخضر